마이크로소프트의 2026회계연도 4분기 GAAP 희석 EPS는 4.81달러, OpenAI 투자 영향을 제외한 비GAAP EPS는 4.74달러였습니다. 현재 분기에는 OpenAI 투자 이익이 EPS를 0.07달러 높였지만 전년 동기에는 투자 손실이 EPS를 0.21달러 낮췄기 때문에, GAAP EPS 성장률은 32%로 비GAAP 성장률 23%보다 약 9%포인트 높게 나타났습니다.
마이크로소프트 OpenAI 투자 반영 전후 EPS 차이를 볼 때는 단순히 4.81달러에서 4.74달러를 빼는 것만으로는 부족합니다. 올해의 +0.07달러와 지난해의 -0.21달러가 동시에 비교 기준을 바꾸면서 전년 대비 성장률 차이를 만들었기 때문입니다. 이 글에서는 회사의 공식 실적표를 기준으로 GAAP와 비GAAP EPS를 다시 계산하고, 어떤 숫자를 실적 판단에 사용해야 하는지 구분합니다.
GAAP EPS 성장률이 더 높아진 핵심은 현재 분기 투자 이익과 전년 동기 투자 손실의 방향 전환입니다.GAAP EPS 4.81달러와 비GAAP EPS 4.74달러는 무엇이 다른가
마이크로소프트가 2026년 7월 29일 발표한 FY2026 4분기 실적에서 매출은 900억700만달러로 18%, 영업이익은 406억300만달러로 18% 증가했습니다. 순이익과 EPS는 OpenAI 투자 영향을 포함하는지에 따라 두 가지로 제시됐습니다.
| 항목 | 2026년 4분기 | 2025년 4분기 | 전년 대비 |
|---|---|---|---|
| GAAP 순이익 | 357억6,600만달러 | 272억3,300만달러 | +31% |
| OpenAI 제외 순이익 | 352억8,600만달러 | 288억800만달러 | +22% |
| GAAP 희석 EPS | 4.81달러 | 3.65달러 | +32% |
| OpenAI 제외 희석 EPS | 4.74달러 | 3.86달러 | +23% |
GAAP는 미국 회계기준에 따라 OpenAI 투자에서 발생한 이익과 손실을 포함한 공식 재무제표 숫자입니다. 반면 이 글에서 말하는 비GAAP는 마이크로소프트가 비교 가능성을 높이기 위해 OpenAI 투자 영향만 제거해 별도로 제시한 회사 정의 조정치입니다. 다른 기업이나 데이터 사이트의 ‘조정 EPS’와 제외 항목이 같다고 가정하면 안 됩니다.
EPS 성장률 차이는 0.07달러가 아니라 전년 대비 0.28달러에서 생겼다
현재 분기만 보면 GAAP 4.81달러와 비GAAP 4.74달러의 차이는 0.07달러입니다. 그러나 전년 대비 성장률을 계산할 때는 지난해 숫자도 같은 기준으로 조정해야 합니다.
OpenAI 투자 영향의 전년 대비 변화
2026년 4분기 +0.07달러 − 2025년 4분기(-0.21달러) = +0.28달러
올해는 OpenAI 투자 이익이 GAAP EPS를 0.07달러 높였습니다. 지난해에는 투자 손실이 GAAP EPS를 0.21달러 낮췄습니다. 따라서 GAAP 기준은 분자는 높아지고 비교 대상인 전년 EPS는 낮아지는 이중 효과를 받았습니다.
| 계산 | 산식 | 계산 결과 |
|---|---|---|
| GAAP EPS 성장률 | 4.81 ÷ 3.65 − 1 | 약 31.8% |
| OpenAI 제외 EPS 성장률 | 4.74 ÷ 3.86 − 1 | 약 22.8% |
| 성장률 차이 | 31.8% − 22.8% | 약 9.0%포인트 |
순이익에서도 같은 구조입니다. OpenAI 투자 영향은 올해 순이익을 4억8,000만달러 높였고 지난해에는 15억7,500만달러 낮췄습니다. 전년 대비 효과의 변화는 20억5,500만달러로, GAAP 순이익 성장률이 비GAAP보다 크게 보인 중요한 이유입니다.
OpenAI 투자 이익은 매출이나 영업이익이 아니라 영업외손익에 반영된다
마이크로소프트의 공식 조정표는 매출과 영업이익에는 OpenAI 조정치를 넣지 않고 순이익과 EPS만 조정합니다. 즉 OpenAI 투자 영향은 Azure 매출이나 Microsoft 365 영업성과가 아니라 영업외손익을 거쳐 순이익과 EPS에 반영되는 투자 회계 항목으로 이해해야 합니다.
마이크로소프트는 2025년 10월 OpenAI의 자본 재편 이후 OpenAI 지분을 희석 기준 약 27% 보유하며 지분법으로 회계 처리한다고 밝혔습니다. 회사는 FY2026 2분기 콘퍼런스콜에서 자본 재편 이후에는 OpenAI 손익계산서의 영업손익 지분만큼을 반영하는 방식보다 OpenAI 순자산 변화에 대한 마이크로소프트의 몫을 기록한다고 설명했습니다. FY2026 3분기 10-Q는 당시 누적 투자 이익의 주된 원인이 자본 재편 과정의 희석 이익이었다고 명시했습니다.
OpenAI 투자 회계효과와 Azure·Microsoft 365의 영업 실적은 서로 다른 층위의 숫자입니다.비GAAP EPS 4.74달러를 순수 본업 이익으로 보면 안 되는 이유
OpenAI 영향을 제외한 4.74달러는 본업 추세를 비교하는 데 유용하지만 모든 일회성 항목을 제거한 숫자는 아닙니다. 마이크로소프트는 이번 분기에 Anthropic 투자 이익 32억달러, 예상보다 적었던 자발적 퇴직 프로그램 비용, 퇴직금과 XBOX 손상차손 등이 희석 EPS에 순효과로 0.27달러의 이익을 줬다고 설명했습니다.
해석 주의: 4.74달러는 OpenAI 투자 영향만 제외한 회사 정의 비GAAP EPS입니다. Anthropic 이익 등 다른 투자·일회성 요인이 남아 있으므로 이를 ‘완전히 정상화된 반복 이익’이라고 단정하면 안 됩니다.
따라서 마이크로소프트 실적을 볼 때는 세 층으로 나누는 편이 안전합니다.
- GAAP EPS 4.81달러: 투자 회계효과까지 포함한 공식 주당순이익
- OpenAI 제외 EPS 4.74달러: OpenAI 변동성을 제거한 전년 비교용 지표
- 핵심 영업 지표: 매출·영업이익·Azure 성장·클라우드 마진·현금흐름
마이크로소프트의 본업 성장도 실제로 강했나
OpenAI 회계효과를 제거해도 실적은 강했습니다. 전체 매출은 18%, 영업이익도 18% 증가했고, Microsoft Cloud 매출은 593억달러로 27% 늘었습니다. Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출은 43% 증가했으며 Microsoft 365 Copilot 유료 좌석은 3,000만개를 넘었습니다.
다만 AI 투자 비용도 함께 봐야 합니다. 회사의 분기 자본적지출은 410억달러였고 약 3분의 2가 CPU·GPU를 중심으로 한 단기 내용연수 자산이었습니다. 이런 자산은 비교적 빠르게 감가상각비로 전환될 수 있어 앞으로 Azure 성장과 클라우드 효율 개선이 비용 증가를 얼마나 흡수하는지가 중요합니다.
| 확인 항목 | 긍정적 신호 | 주의할 신호 |
|---|---|---|
| Azure 성장 | 40%대 성장과 공급 확대가 지속 | 높은 비교 기준으로 성장률 급락 |
| 클라우드 마진 | 효율 개선이 감가상각 증가를 상쇄 | AI 사용량 증가보다 비용 증가가 더 빠름 |
| OpenAI 투자 영향 | 전년 비교에서 변동성이 축소 | 분기별 순자산 변화로 EPS 변동성 확대 |
| 현금흐름과 CAPEX | 클라우드 청구·회수가 투자 증가를 흡수 | CAPEX 증가로 잉여현금흐름 압박 |
실적 발표 직후 주가가 시간외 거래에서 약 9% 상승한 것도 단순히 GAAP EPS가 높았기 때문이라기보다 Azure 성장, 매출·영업이익의 예상 상회, 다음 분기 수요 전망이 함께 확인됐기 때문으로 보는 편이 타당합니다.
실적 발표 일정과 기업별 분기 명칭은 2026년 미국 빅테크 2분기 실적 발표 일정에서 확인할 수 있습니다. AI 투자액이 반도체주와 HBM 수요에 전달되는 경로는 미국 빅테크 실적과 AI CAPEX 분석에서 이어서 볼 수 있습니다.
마이크로소프트 EPS를 읽는 순서
- GAAP EPS와 회사가 제시한 비GAAP EPS의 제외 항목을 확인합니다.
- 현재 분기 차이뿐 아니라 전년 동기의 조정 효과까지 비교합니다.
- OpenAI 조정이 매출·영업이익에는 적용되지 않는다는 점을 확인합니다.
- 비GAAP에도 남아 있는 다른 투자 이익과 일회성 항목을 구분합니다.
- 마지막으로 Azure 성장, 클라우드 마진, CAPEX와 현금흐름을 함께 봅니다.
자주 묻는 질문
GAAP EPS와 비GAAP EPS 중 어느 숫자가 맞나요?
둘 다 회사가 공시한 숫자지만 목적이 다릅니다. GAAP 4.81달러는 공식 회계기준 실적이고, 비GAAP 4.74달러는 OpenAI 투자 변동성을 제거해 영업 추세 비교를 돕는 보조 지표입니다.
OpenAI 투자 이익 0.07달러가 EPS 성장률을 9%포인트나 높인 이유는 무엇인가요?
전년에는 OpenAI 투자 손실이 EPS를 0.21달러 낮췄기 때문입니다. 올해 +0.07달러와 지난해 -0.21달러의 차이인 0.28달러가 전년 대비 성장률 격차를 만들었습니다.
비GAAP EPS 4.74달러는 일회성 항목을 모두 제거한 숫자인가요?
아닙니다. 마이크로소프트가 이 표에서 제거한 것은 OpenAI 투자 영향입니다. Anthropic 투자 이익과 일부 비용 차이 등 다른 항목은 남아 있습니다.
OpenAI가 적자를 내면 마이크로소프트 EPS가 항상 감소하나요?
반드시 같은 방향으로 움직인다고 단정할 수 없습니다. 자본 재편 이후에는 OpenAI 순자산 변화와 지분 희석 등도 지분법 투자 손익에 영향을 줄 수 있어 OpenAI의 영업손익만으로 분기 효과를 계산하기 어렵습니다.
한국 투자자가 다음 분기에 가장 먼저 확인할 숫자는 무엇인가요?
OpenAI 투자 손익보다 Azure 성장률, Microsoft Cloud 매출, 클라우드 마진, CAPEX와 잉여현금흐름을 먼저 확인하는 편이 본업의 지속성을 판단하는 데 유용합니다.
투자 유의사항: 이 글은 2026년 8월 1일 확인한 마이크로소프트 공식 실적 자료와 공개 정보를 바탕으로 작성한 정보성 콘텐츠입니다. 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않으며, 투자 판단과 결과의 책임은 투자자 본인에게 있습니다.